付鹏：资产大洗牌，钱往哪里投？

What wil l it mea n wh en w ealt h is rep urch ased in the midd le o f ra

pid econ omic gro wth The acti on o f di vidi ng c akes is not as f ast

as i t is to pass it on t o yo u So you are div ided cak e Th e ec onom

ic m irac le a ccum ulat ed i n a gene rati on o f pe ople for the nex t 10

to 15 y ears The se a sset s wi ll h ave no v alue I c an t ell you that

the fir st l evel mar ket or t he s econ d le vel mark et Y ou m ust vote

for the m Be caus e th eir idea is prob ably 大周期变 量的分析 ,他通常

几十年不 需要遇到 ,但是一 遇到他也 是几十年。

非常荣幸 今天能够 在泰学跟 大家去分 享一些内 容。 其

容。 其 实我最想 跟大家去 聊的是一 个重要的 核心变量 ,就是人 口。 它

口。 它 其实影响 了方方面 面,比如 说影响了 房地产, 影响了 政府的财 政状况, 影响了将 来的基建 投资, 甚至我们 说还影响 了大家看 到的一些

投资领域 的偏向。

偏好的这 种变化。

In 2 018, I h ave been sha ring wit h yo u th e im port ant chan ges in t

he p opul atio n. F

n. F or C hina in 201 5 t here was a d ata that man y pe ople may hav

e fo rgot ten.

Wha t wa s it ? It

? It was the re- decr ease in the popu lati on.

So f ar, the incr ease in the popu lati on i s ab out zero . Ri

. Ri ght?

Thi s nu mber is actu ally The chan ge i n th e pa st d ecad e is act uall

y ve ry f ast.

We h ave noti ced it s o fa r b ut i t ac tual ly h appe ned 10 y ears ago

. In

. In the thr ee y ears aft er t his data 20 18 a nd 2 019, it has actu

ally sta rted to affe ct o ur e ntir e ec onom y o r ou r in vest ment . Th

. Th is p ath has alre ady appe ared . I

. I ofte n ta lk t o ev eryo ne a bout thi s to pic, abo ut t he p opul atio

n b ut m any peop le w ill say that you are a

I of ten

say, I've bee n ob serv ing my g irl for the

past few yea rs.

For exam ple, I'l l vo te f or w hate ver she like s. A

s. A ctua lly, the se t wo t hing s ar e th e sa me t hing . It

. It 's j ust that und er t he b ig c hang e of the pop ulat ion, in fact

in clud ing inve stme nt, ther e ha s be en t his kind of guid ance and

cha nge.

For exa mple th ere is a ver y fa mous new con sump tion con cept in

the Hong Kon g ma rket . Fo

. Fo r ex ampl e t he L aBub u do lls that eve ryon e is han ging on the

bag now Also fo r ex ampl e t he p opul ar C hao Wan, Erc iyua n G uzi,

Baj ie, Lipa n a nd s ome of t he o ld p eopl e I talk ed t o in the car

ind ustr y a whil e ag o t hey all talk ed a bout it and said Vi ce P

resi dent yo ung peop le a re b uyin g ca rs n ow.

It's rea lly diff eren t. I

t. I sai d y es.

I sa id, a wh ile ago, I a ccom pani ed m y gi rl.

I sa id, I'll buy you a c ar.

The resu lt I fou nd w as t hat our car 这个需求 跟他的想 法和需求 完全是两 回事。

你觉得他 会喜欢V 8还是V 12吗?

他会喜 欢这个机 械性能吗 ? 他会

? 他会 去分析这 个车到底 ,比如说 悬挂如何 刹车 片如何, 还是说他 会分析的 是这个车 好卡吧椅 对吧 ,这个车 粉嘟嘟的 很好看, 这个车

的内饰六 块屏幕连 在一起很 舒服。

那从我们 的角度来 讲,我们 会觉得这 不是车, But from the ir p ersp ecti ve, this is a ca r. W

r. W hy d oes this kin d of cha nge happ en?

In f act, it is a lso an i mpor tant cha nge that has hap pene d to the

pop ulat ion.

Now wh o is the mai n co nsum er i n th e co nsum er m arke t in rec ent

year s? I

s? I n fa ct, the most imp orta nt t hing is the youn g pe ople . So

. So whe n yo u an alyz e th e en tire con sume r ma rket yo u mu st p ay a

tten tion to the chan ge i n th e po pula tion str uctu re.

你要投的 或者你要 投资的, 无论是你 一级市场 的还是二 级市场的 ,你要去 做这个投 资的时候 ,那你肯 定是要去 投他们。

之前有 很多人跟 我讲说, 银发经济 ,说老年 人,银发 经济,其 实这个词 我多少带 了点疑问 ,因为我 们对于银 发经济的 理解会有 非常大的 差异性。

什么意思 ? 我不

? 我不 认为在一 个人口的 第一阶段 就是经 济和人口 共振的第 一阶段的 这一代 人中间具 备着银发 经济 这 个话怎么 理解?

我们翻译 成很俗的 话 在座 各位有没 有跟父母 们生活在 一起?

如果你有 跟父母生 活在一起 的话 我 相信你们 应该都有 一个习惯 无论你 家里有钱 没钱 你 富还是穷 你的老人 永远有个 习惯。

当你出门 说,妈, 别着急啊 ,我半个 小时就回 来 你 们家老人 一定进门 把灯关了 ,把空调 关了。

什么意思 呢?你说

呢?你说 你们家差 钱吗?

可能不差 ,但它就 是那个习 惯。 消

惯。 消 费这个东 西啊,有 的时候不 完全是跟 有钱没钱 有关系, 其实还 跟意识有 关系。

你去像现 在的年轻 人哦, 很多人说 现在年轻 人点外卖 喝奶茶也 不想想买 菜做饭这 件事情了 其实你 要想这就 是他的一 种意识形 态 他处 在这个阶

段经济和 社会的意 识形态 我们老的 那批人他 就属于节 俭的属于 节约的属 于勤劳的 所以你们 知道就是 说现阶段 你去释放 比如说我 父母他们 那一代5

0 60 的那批人 你去释放 他们的 这个叫老 了以后的 消费力, 实际上 我可以告 诉你很难 它就 会变成储 蓄的, 节约的, 节省的 虽然

它不差异 但是 你们可以 想想如果 我们老了 比如 说现在8 5后, 90后, 如果老 了 那 个时候才 会真正的 迎来那个 东西叫引 发经济,

因为他 们的意识 形态大概 是 我 来这一辈 子也不容 易 我 也要为我 自己好好 活着, 上一代都是, 我来这一 辈子不容 易,我要 让下一代 好好的活

着。 然

着。 然 后再往后 的00后 可能是, 我来这 一代不容 易,我要 我过得更 好。 这

好。 这 就是意识 对消费和 人口年龄 结构组合 在一起以 后 你 们会发现 人口的波 峰,总量 ,老龄化 的程度, 这些所 有关于人 口问题是 不可忽略

的 尤 其是在大 周期变量。

For Chin a w e ca n sa y th at w e do n't need to anal yze this var iabl

e un til 2015 . Th

. Th is v aria ble is n ot a fas t va riab le.

今天变了 ,明天变 了,不是 ,它是个 长周期变 量。 可

量。 可 以说,改 开王一子 2015 年,我们 可能都不 需要去分 析这个问 题。 但

题。 但 是当20 15年那 个数据出 来之后, 你就得分 析这个问 题。 这

题。 这 就是为什 么在过去 差不多小 十年的时 间里,对 于我来讲 ,我永远 会把这件 事放在一 个非常重 要的环节 里头去。

它还会影 响什么?

它其实 还会影响 比说房地 产。 房

产。 房 地产这个 东西一定 经历的是 三个阶段 住房 的需求, 然后住房 加投资的 需求, 以及投机 的需求。

So i f Ch ina draw s w e ca n pr obab ly d raw to w hat exte nt?

Befo re 2 004 and 2005 Ch ina' s re al e stat e wa s pr obab ly i n th e ne

ed o f ho usin g. W

g. W e st arte d to mee t ou r ho usin g ne eds in 2 004, whe n th e ec onom

ic g rowt h p opul atio n gr owth an d th e ma rket ref orm of h ousi ng b

egan . So

. So the sec ond stag e is cal led hous ing and inve stme nt n eeds.

This sta ge i s al so h ighl y re late d to the pop ulat ion.

Wha t is it?

Ete rnit y. H

y. H igh- spee d ec onom ic d evel opme nt i s ac tual ly t he s ame.

In the main eco nomi c is sues aft er W orld War II, why do we s ay t

hat in t he m iddl e of the top ic o f po pula tion Wo rld War II i s ac

tual ly a ver y im port ant node . We

. We act uall y do n't have to go b ack in h isto ry t oo l ong.

Bec ause all the pop ulat ion will be rede velo ped afte r th e wa r. A

r. A nd i t ha s an othe r fe atur e th at I gue ss a lot of peop le w ill

igno re.

For exam ple, mar ried ha ving chi ldre n h avin g mo re c hild ren or l

ess chil dren.

Does thi s ma tter hav e an ythi ng t o do wit h mo ney?

My answ er i s th at i t ha s no thin g to do with mon ey.

For exam ple, the re m ay b e a lot of v oice s on the Int erne t sa ying

tha t no w ev eryo ne i s un will ing to g et m arri ed, unwi llin g to lov

e u nwil ling to have chi ldre n. T

n. T he b igge st p robl em i s th at t he p ress ure is t oo g reat . Wh

. Wh ethe r it 's t he p ress ure of b uyin g a hous e t he p ress ure of t

he m othe r-in -law et c. W

c. W e pu t th is s poon -lik e ru le a s th e de bt i s to o hi gh, the pres

sure of life is too grea t. T

t. T his is a ctua lly not enti rely cor rect . It

. It onl y fi ts t he p erfo rman ce o f a stage.

In f act, if you comp are it w ith the pres sure th en y ou s ay t hat

afte r th e wa r t hose poo r da ys, the diff icul t da ys, in o ther wor

ds, the theo reti cal envi ronm ent is p oor, tha t th eore tica lly shou

ld b e le ss f erti le, but ofte n yo u wi ll f ind that the wor se t he e

nvir onme nt i s t he m ore fert ile and the earl ier you get marr ied.

人口有个 波峰,我 非常喜欢 这种波峰 的数据。

什么意 思呢?我

思呢?我 们把20 岁以前放 在一个波 峰里, 20岁到 30岁放 在一个波 峰里, 30到4 0放在一 个波峰里 40 到50放 在一个波 峰里。

我们把各 国二战后 的人口大 概切分出 来以后, 我们会 看到一个 非常有意 思的现象 ,什么东 西呢?

战争后的 第一代第 二代一般 是早婚, 早生,早 孕,多生的。

也就是说 你们可以 想想,你 的父母那 一代基本 上都是有 兄弟姐妹 的,会有 大家子的 ,我们那 个时候过 春节的时 候可能是 一大家子 聚会的时 候可能是

三四十个 人口一个 大家庭, 现在春节 你能三个 人聚齐就 不容易了 ,这种大 家庭往往 都是早婚 早孕早生 多生的一 个结果。

每一代的 人口波峰 会很近。

大概多 少呢?

波峰的距 离大概是 不到20 。 也就

。 也就 是说大家 平均到2 0岁左右 就可以当 父母了。

现在大 概20岁 我还是一 个宝宝。

30岁 我还年轻 。 40

。 40 岁这个时 候可以考 虑恋爱结 婚了。

这大概就 是我们家 孩子现在 的思维。

But this kin d of thi ng i s go od o r ba d. Y

d. Y ou k now, eve ryth ing has its adva ntag es a nd d isad vant ages . I

. I must emp hasi ze t hat ever ythi ng h as i ts a dvan tage s an d di sadv

anta ges.

It' s no t pe rfec t. S

t. S o wh at a re t he b enef its in t he m iddl e? T

e? T he p opul atio n is pro sper ous.

All pro duct ion elem ents rel ated to the econ omy afte r th e wa r ne

ed t o be rep urch ased . Re

. Re stor e ag ain.

And the mos t im port ant elem ent in t he m iddl e m any peop le s ay t

echn olog y is not com plet ely human.

生产要素 中最重要 的一环 技术是另 外一环 所以大家 可千万别 特别的迷 信说 解 决所有的 问题都要 靠技术 不不不 不过技术 能够解决 所有的问

题 我们 也就没有 正常的周 期了 所 以说这个 时候人 其实对于 任何一个 国家来讲 早期都 是最重要 的生产要 素 那么 那个阶段 中 只要 能养得起

越多越好 。 大家

。 大家 可以想想 我们 闽南这些 家族里都 有一个, 也不能 叫做是祖 训 但 确实就是 一个规律 就是 什么呢?

一定要 人丁兴旺 。 为什

。 为什 么要人丁 兴旺呢?

因为对 于我们以 前的所有 的经济业 态中, 技术是弱 于人的, 所以人 就成为了 所有家族 ,家庭, 国家里面 最重要的 一环变量 。 如果

。 如果 战争后的 早期人有 足够的数 量 你 就有人口 红利。

其实我们 所有二战 后的国家 发展, 基本上都 是如此, 都有这 样的一个 阶段。

坏事是什 么? 好

么? 好 和坏嘛, 有人我 们发展的 很快, 坏事是第 一,人口 快速的增 长之后能 不能养得 起 所以 这个时候 关于吃穿 住行这几 件事情 其中最重

要的吃这 件事情能 不能和人 口增速形 成一个匹 配 这就 是我们说 这两者之 间的关系 了 你能 不能去保 证这个生 产要素成 为有利的 一面 而 不是拖累

的一面 第二 它的B是 什么呢?

这个事 儿会在十 年后或者 二十年后 才会体现 。 答案

。 答案 是人口波 峰太近。

有人说 了这个人 口波峰太 近为什么 会是一个 坏事儿呢 ? 当财

? 当财 富在高速 的经济增 长中间进 行重构之后, 这个人口 波峰过境 将意味着 什么?

刚才我们 讲过房地 产了,对 吧? 房

吧? 房 子从住到 投资,从 投资到投 机 这 就形成了 一个标准 的三段式 的一个波 峰。 这

峰。 这 三段中间 ,房子在 第二段第 三段中, 受益者 和受损者 也就 是说投资 收益人和 背上负债 的人, This

is clos e to the poi

nt.

What wil l it mea n? I

n? I t wi ll m ean that in the proc ess, the re w ill be a eff ect call

ed " data eff ect" wh ich is t he e ffec t of gen erat ion.

Wea lth is t he s ame.

The act ion of d ivid ing cake s is not as fast as the tran sfer to

you.

So you will be divi ded cake . In

. In fac t a ll c ount ries are the sam e. I

e. I t's not just Chi na.

Beca use all coun trie s ha ve s uch a wa ve o f th e po pula tion aft er t

he w ar.

So t here wil l be sim ilar pro blem s. N

s. N ext to J apan ne xt t o So uth Korea, Even Sou thea st A sia will hav

e th e sa me p robl em.

Don' t th ink that we have it and othe rs d on't . We

. We all hav e it . So

. So I u sed to t alk abou t a gene rati on d istr ibut ion.

Thi s we alth is in t he m iddl e of the rel atio nshi p be twee n pe ople

. It

. It act uall y ha s a proc ess of r edis trib utio n. B

n. B ut t his proc ess is v ery simp le.

If i t's too fast it wil l ma ke s ome peop le s epar ate.

Som e pe ople did n't sepa rate . If

. If it' s to o sl ow, it w ill caus e wh at?

Labo r sh orta ge.

其实可能 很多人都 不知道, 比如说 前几年的 时候, 我跟很多 人讲, 我说你们 将看到日 本央行会 加息, 我们说你 将会看到 日本会出 现通胀,

那很多 人不理解 说它 的经济增 长0到1 就已经不 错了, 它怎么能 出现通胀 呢? 这

呢? 这 就是你犯 了一个巨 大的问题 什么 问题?

对于大部 分的人, For the work ers, you r la bor income